前言：
行業(yè)拐點發(fā)生在2020年。
2020年1月16日，國家發(fā)展改革委、生態(tài)環(huán)境部公布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)塑料污染治理的意見》，該項政策第一次具體明確了限塑、禁塑的應(yīng)用范圍、推進(jìn)節(jié)奏。
此次全國范圍的禁塑限塑，分2020年、2022年、2025年三個時間段完成任務(wù)目標(biāo)。其中不可降解塑料袋和一次性塑料餐具為主要禁止和限制目標(biāo)，這兩個領(lǐng)域有望率先激發(fā)可降解塑料行業(yè)的需求。
1. 塑料污染現(xiàn)狀日益嚴(yán)重，可降解塑料大有可為。
2. 根據(jù)OurWorldinData統(tǒng)計，2015年全球有25%的塑料廢棄物被焚燒，20%被回收，剩余55%被掩埋丟棄。
3. 目前我國處理塑料制品的方法主要是填埋法、焚燒法和回收利用，但填埋法會占用大量的土地資源，焚燒法則會產(chǎn)生有毒物質(zhì)，回收利用無法全面覆蓋所有塑料制品，因此生物降解塑料的推廣應(yīng)用將成為解決塑料污染問題的重要途徑。
4. 生物降解塑料是指在自然界中的微生物（細(xì)菌、真菌等）作用下通過生物代謝過程而發(fā)生降解的高分子材料，最終產(chǎn)物為二氧化碳、水和其他對環(huán)境無害的小分子物質(zhì)，目前主要產(chǎn)品包括PLA、PBAT、PHA等。
5. 國際社會陸續(xù)出臺禁塑限塑政策，目前歐洲市場規(guī)模最大。
6. 據(jù)聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署（UNEP）調(diào)查顯示，全球至少已有67個國家和地區(qū)對一次性塑料制品采取限制措施，2019年全球新開展限塑令國家就超過了15個。
7. 根據(jù)《降解塑料的發(fā)展現(xiàn)狀分析_和曉楠》統(tǒng)計，2018年全球生物降解塑料市場份額中歐洲是絕對的主力，占全球需求的55%，其次是亞太地區(qū)，占比25%，北美占比最小為19%。
8. 國內(nèi)最嚴(yán)限塑令出臺，生物降解塑料需求有望迎來快速增長。
9. 2020年1月，國家發(fā)展改革委、生態(tài)環(huán)境部公布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)塑料污染治理的意見》，該項政策第一次具體明確了限塑、禁塑的應(yīng)用范圍、推進(jìn)節(jié)奏。
10. 隨后國家各部委陸續(xù)跟進(jìn)政策，國內(nèi)迎來最嚴(yán)限塑令。
11. 此次全國范圍的禁塑限塑，分2020年、2022年、2025年三個時間段完成任務(wù)目標(biāo)。
12. 其中不可降解塑料袋和一次性塑料餐具為主要禁止和限制目標(biāo)，這兩個領(lǐng)域有望率先激發(fā)可降解塑料行業(yè)的需求。
13. PBAT原材料供應(yīng)充足，產(chǎn)能擴(kuò)張迅速。
14. 從供應(yīng)角度看，PBAT主要原材料PTA、BDO、己二酸產(chǎn)能都比較充裕，三個主要原材料價格基本處在近十年底部區(qū)域。
15. 截止2019年，國內(nèi)外主要PBAT生產(chǎn)企業(yè)合計產(chǎn)能24.1萬噸。
16. 根據(jù)生物降解材料研究院統(tǒng)計，目前國內(nèi)已有16家企業(yè)宣布擴(kuò)產(chǎn)計劃，其中正在新建的產(chǎn)能合計111.4萬噸，未來遠(yuǎn)期規(guī)劃還要新增的產(chǎn)能210萬噸。
17. 我們認(rèn)為隨著禁塑限塑政策的推廣，未來兩年行業(yè)需求確實會迎來快速增長，PBAT市場機(jī)遇可期，但后期隨著產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，后續(xù)市場競爭將會加劇，產(chǎn)能規(guī)模較小、成本高的尾部企業(yè)可能會面臨危機(jī)。
18. PLA核心壁壘在丙交酯，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模有限。
19. 丙交酯是生產(chǎn)PLA最重要的聚合單體，它的化學(xué)純度、光學(xué)純度和生產(chǎn)成本決定了終端聚乳酸產(chǎn)品的質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)性。
20. 目前PLA的生產(chǎn)壁壘仍然較高，因此即使行業(yè)需求迎來快速增長，其產(chǎn)能擴(kuò)張速度仍然較慢。
21. 目前已經(jīng)公布PLA擴(kuò)產(chǎn)計劃的公司主要有海外TotalCorbion的10萬噸和國內(nèi)豐原的30萬噸。
22. 而國內(nèi)上市公司金丹科技1萬噸丙交酯產(chǎn)能于2020年11月公告試車，我們認(rèn)為隨著金丹科技突破丙交酯技術(shù)瓶頸，后續(xù)有望緩解國內(nèi)PLA產(chǎn)業(yè)的原材料短缺局面。
23. 目前國內(nèi)上市公司布局PBAT產(chǎn)能的有：金發(fā)科技（現(xiàn)有7.1萬噸，在建6萬噸），萬華化學(xué)（在建6萬噸），瑞豐高材（在建6萬噸），彤程新材（在建6萬噸，后期規(guī)劃4萬噸），長鴻高科（在建10萬噸，后期規(guī)劃50萬噸）。
24. 上市公司中布局PLA產(chǎn)能的有：金丹科技（1萬噸丙交酯投產(chǎn)），金發(fā)科技（3萬噸PLA在建）。
25. 風(fēng)險提示，政策落地不及預(yù)期；PBAT新增產(chǎn)能過大行業(yè)競爭加劇；PLA新增產(chǎn)能投產(chǎn)低于預(yù)期。
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