供應與需求博弈下，橡膠價格高位盤整為主

來源： 光大期貨

　原油

　　1、周五油價重心再度反彈，其中WTI主力合約收盤在87.23美元/桶，周度上漲1.37%；Brent主力合約收盤在90.44美元/桶，周度漲幅為1.63%。SC周五夜盤收盤在697.4元/桶，整體內盤表現(xiàn)仍顯著強于外盤。

　　2、周度沙特和俄羅斯的聯(lián)合減產靴子落地，9月5日，沙特宣布將把100萬桶/日的自愿減產措施延長至2023年年底，俄羅斯也宣布延長30萬桶/日的額外減產至2023年12月底，并將每月進行審查，以考慮進一步減少產量或增加產量的可能性。從事件本身來看，這一減產決議超預期的點在于減產時間延長至今年的年底，這也體現(xiàn)了沙特為代表的OPEC+超前的預期管理能力，以及需要更高的油價來維持財政平衡。在兩者的聯(lián)合減產下，全球原油的供應仍是收縮模式，即通過供應端的收緊來對抗需求端邊際下滑的可能，使得整個原油平衡表仍呈現(xiàn)供不應求的格局，原油呈現(xiàn)去庫節(jié)奏。因而預計今年下半年原油市場將出現(xiàn)180萬桶/日的供應缺口。

　　3、庫存方面來看，EIA數據顯示，美國原油庫存連續(xù)第四周下滑，上個月庫存降幅超6%，因煉油廠高速運轉以跟上全球能源需求。截至9月1日當周，美國原油庫存下降630萬桶至4.166億桶，自8月開始以來已下降6.5%。美國汽油庫存下降270萬桶至2.1475億桶，包括取暖油和柴油在內的餾分油庫存增加67.9萬桶至1.186億桶。商業(yè)原油庫存比去年同期低2.47%；比過去五年同期低4%；汽油庫存比去年同期低0.03%；比過去五年同期低5%；餾分油庫存比去年同期高6.08%，比過去五年同期低14%。

　　4、需求數量表現(xiàn)強勁，中國海關總署公布的數據顯示，中國8月原油進口量為5,280.4萬噸。1-8月累計進口量為37,855.4萬噸，同比增加14.7%。增速較1-7月再走擴。美國產量引申需求連續(xù)四周在2000萬桶/日，為歷史同期高位水平。

　　5、較低的庫存水平，以及中國強勁的需求能力支撐油價走強，內盤SC主力合約期價觸達700元/桶整數關口，預計短期價格仍震蕩偏強運行。

　　燃料油

　　1、供應方面：9月新加坡從西半球進口的低硫燃料油預計為130-140萬噸，少于8月的170-180萬噸。但科威特Al-Zour煉廠的低硫燃料油出口貨物持續(xù)攀升，在近期給新加坡低硫市場帶來了一定供應壓力，并預計在未來幾個月內彌補套利船貨減少的量。隨著夏季發(fā)電需求旺季的結束，來自中東的發(fā)貨出現(xiàn)增加，未來幾周俄羅斯也有可能增加對亞洲的高硫供應。截至9月7日當周，新加坡燃料油庫存錄得1945萬桶，環(huán)比前一周減少46.5萬桶（2.33%）；富查伊拉燃料油庫存錄得860.9萬桶，環(huán)比前一周減少118.6萬桶（12.11%）。

　　2、需求方面：受季風氣候影響，中東和南亞地區(qū)的高溫天氣減弱，季節(jié)性發(fā)電旺季即將面臨尾聲。不過，從亞洲和中東船用燃料油樞紐的月度銷售數據來看，航運市場對高硫船用燃料油的需求增長最為顯著，或從船燃端支撐高硫需求，低硫船燃端表現(xiàn)依然清淡。

　　3、成本方面：本周EIA和API商業(yè)原油庫存連續(xù)第四周下降，盡管柴油和航煤出現(xiàn)小幅累庫，但是汽油依然去庫，同時汽油和柴油表觀需求量環(huán)比增加，而航煤表需環(huán)比下滑。本周沙特宣布將把100萬桶/日的自愿減產措施延長至2023年年底，俄羅斯也宣布延長30萬桶/日的額外減產至2023年12月底，原油市場供應將進一步收緊的預期對國際油價起到了強勁的支撐作用。需求方面，海關數據顯示中國8月原油進口量為5280.4萬噸，1-8月累計進口量為37855.4萬噸，同比增加14.7%。從短期來看，在供需偏緊的格局和美聯(lián)儲預計放緩加息的支撐之下，國際油價或維持高位震蕩。

　　4、策略觀點：本周，國際油價整體震蕩上行，新加坡燃料油價格也震蕩上漲。供應端，由于東西方套利窗口8月下旬才開啟，9月來自西方的低硫套利貨物將顯著減少，但Al-Zour煉廠逐漸增加產量并對新加坡的低硫出口增加給市場帶來了一定壓力；來自俄羅斯和中東的高硫發(fā)貨量也有望增加。需求端，隨著高溫天氣的結束，9月高硫發(fā)電需求也將降溫，但高硫船燃需求維持堅挺；低硫需求暫無顯著亮點。高硫市場結構目前已出現(xiàn)邊際走弱的趨勢，短期或有一定下行壓力；低硫市場在此前回升后也出現(xiàn)了再度轉弱的跡象，同時中期仍面臨來自科威特的供應端增量。

　　瀝青

　　1、供應方面：隆眾數據顯示8月國內瀝青總產量為342.5萬噸，環(huán)比增加58.4萬噸或20.6%；同比增加65.3萬噸或23.6%。截至9月5日，本周國內瀝青76家樣本貿易商庫存量共計134.1萬噸，環(huán)比減少0.4萬噸或0.3%；國內54家瀝青樣本生產廠庫庫存共計102.6萬噸，環(huán)比增加1.5萬噸或1.5%；隨著季節(jié)性剛需的開啟，廠庫和社庫整體去庫，社庫去庫幅度更為明顯；本周國內瀝青81家樣本企業(yè)產能利用率為49.3%，環(huán)比增加3.2個百分點。從9月目前的開工率和產量來看，目前產量已經兌現(xiàn)接近20%左右的水平。

　　2、需求方面：進入金九施工旺季，部分北方地區(qū)趕工需求帶動出貨量上升，截至9月5日，國內瀝青54家樣本企業(yè)廠家周度出貨量共62.8萬噸，環(huán)比增加3.8萬噸或6.4%。此外，下游改性瀝青開工也出現(xiàn)提升，隆眾數據顯示本周改性瀝青開工率為18.0%，環(huán)比8月提升4.5個百分點。

　　3、成本方面：本周EIA和API商業(yè)原油庫存連續(xù)第四周下降，盡管柴油和航煤出現(xiàn)小幅累庫，但是汽油依然去庫，同時汽油和柴油表觀需求量環(huán)比增加，而航煤表需環(huán)比下滑。本周沙特宣布將把100萬桶/日的自愿減產措施延長至2023年年底，俄羅斯也宣布延長30萬桶/日的額外減產至2023年12月底，原油市場供應將進一步收緊的預期對國際油價起到了強勁的支撐作用。需求方面，海關數據顯示中國8月原油進口量為5280.4萬噸，1-8月累計進口量為37855.4萬噸，同比增加14.7%。從短期來看，在供需偏緊的格局和美聯(lián)儲預計放緩加息的支撐之下，國際油價或維持高位震蕩。

　　4、策略觀點：本周，國際油價整體震蕩上行，瀝青盤面價格也震蕩上升。本周有消息顯示委內瑞拉石油出口8月出現(xiàn)大幅下滑，據媒體報道委內瑞拉8月的石油發(fā)貨量較7月達到的三年高點大幅下跌38%左右，市場預期原料端有所收緊。9月預計瀝青供應維持高位，需求也有望增加至季節(jié)性高位。在供應充裕的背景下瀝青價格仍有一定的下行壓力，尤其需要注意高供應之下的隱性庫存，但在油價的成本支撐之下，預計短期價格下行空間有限；隨著進入“金九銀十”旺季，瀝青盤面和現(xiàn)貨價格或再度反彈，關注需求實際兌現(xiàn)的情況。

　　橡膠

　　1、供給端，天氣干擾因素增加，我國國家氣候中心2023年9月發(fā)布，目前赤道中東太平洋維持厄爾尼諾狀態(tài)，預計將于2023年秋季形成一次中等強度的東部型厄爾尼諾事件，峰值可能出現(xiàn)在今年10月至12月期間。周內海南產區(qū)受降雨影響，原料膠水釋放不暢。原料價格受支撐維持高挺，截至9月8日海南新鮮膠乳價格12600元/噸，周環(huán)比上漲1000元/噸。云南原料價格跟漲期貨價格。本周西雙版納產區(qū)原料價格區(qū)間走高。截至9月8日云南膠水價格11600元/噸，周環(huán)比上漲800元/噸。進出口：2023年1-7月，泰國天然橡膠、混合膠合計出口270.33萬噸，同比降2.44%；合計出口中國172.5萬噸，同比增20%。2023年1-7月印尼累計出口109.3萬噸，同比減少17%。1-7月出口到中國天然橡膠合計為15.1萬噸，同比增40%。2023年1-7月，馬來西亞天然橡膠、混合膠合計出口31.02萬噸，同比下降15.39%；合計出口中國14.81萬噸，同比降8.74%。

　　2、需求端，2023年對于汽車消費的刺激政策不斷出臺，主要針對新能源汽車的政策較多。2023年9月1日，工信部等七部門印發(fā)汽車行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2023—2024年），支持擴大新能源汽車消費。方案指出，2023年力爭實現(xiàn)全年汽車銷量2700萬輛左右，同比增長約3%，其中新能源汽車銷量900萬輛左右，同比增長約30%。按照今年制定的目標來看，剩下五個月需要平均每月銷量達到227萬輛，下半年的汽車銷量壓力要大于上半年。本周山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工負荷為64.42%，較上周小幅走高0.17個百分點，較去年同期走高10.76個百分點。本周國內輪胎企業(yè)半鋼胎開工負荷為72.50%，較上周小幅走高0.09個百分點，較去年同期走高10.27個百分點。截至9月8日當周，國內輪胎企業(yè)全鋼胎成品庫存42天，周環(huán)比持平；半鋼胎成品庫存37天，周環(huán)比持平。

　　3、庫存，青島地區(qū)去庫程度加深。截至9月01日當周，天然橡膠青島保稅區(qū)區(qū)內庫存為18.57萬噸，較上期減少0.30萬噸，降幅1.59%。截至9月01日當周，青島地區(qū)天然橡膠一般貿易庫庫存為62.36萬噸，較上周減少了1.21萬噸，降幅1.90%。合計庫存80.93萬噸，較上期減少1.51萬噸。截止09-08，天膠倉單19.279萬噸，周環(huán)比增加1990噸。交易所總庫存22.9376萬噸，周環(huán)比增加11834噸。截止09-08，20號膠倉單6.7738萬噸，周環(huán)比下降0噸。交易所總庫存6.8948萬噸，周環(huán)比增加605噸。截至2023年9月3日，中國天然橡膠社會庫存157.21萬噸，較上期增加0.08萬噸，增幅0.06%。中國深色膠社會總庫存為106萬噸，較上期下降1.13%。中國淺色膠社會總庫存為51萬噸，較上期增加2.61%。

　　4、總體來看，RU主力盤面周漲幅0.7%，NR主力盤面周漲幅2.5%，BR主力盤面周漲幅1.92%。天氣因素干擾以及盤面價格帶動下，國內原料價格上漲幅度加大，交割品利潤擴大，原料制全乳較制濃乳價格漲幅更大；BR生產裝置9月檢修預期釋放，原料丁二烯價格上調，供應縮量預期；下游汽車消費政策給予下半年汽車銷售壓力強于上半年，向上傳導支撐輪胎生產開工；供應與需求博弈下，橡膠價格高位盤整為主。

　　PTA&MEG

　　1、本周PTA現(xiàn)貨價格上漲，周均價格在6145元/噸，環(huán)比漲0.4%。本周乙二醇價格重心震蕩堅挺，市場商談一般，現(xiàn)貨基差主流成交在01合約貼水144-150元/噸附近。

　　2、從供應方面來看，成本端，本周PX價格震蕩偏強，周五較上周四下跌0.4%至1092美元/噸。亞洲PX裝置整體持穩(wěn)，截至9月8日亞洲PX開工負荷為73.4%，較上期上漲0.1個百分點。PTA裝置動態(tài)，恒力3線計劃內檢修，嘉興石化150萬噸重啟，英力士125萬噸裝置短停后恢復，福海創(chuàng)，山東威聯(lián)化學PTA裝置負荷提升，PTA負荷提升至83.5%。2023年8月PTA產量573萬噸，同比增長143萬噸，漲幅33.3%，環(huán)比增加19萬噸，漲幅3.4%；2023年1-8月，國內PTA產量在4138萬噸，同比增長501萬噸，漲幅13.8%。MEG裝置：截至9月7日，中國大陸地區(qū)乙二醇整體開工負荷在64.13%，周環(huán)比下降1.31%，其中煤制乙二醇開工負荷在66.81%，周環(huán)比下降1.10%。2023年1-8月，乙烯法制乙二醇產量在715.4萬噸，同比增長18.88%。2023年1-8月，合成氣制乙二醇產量在352.3萬噸，同比增長18.26%。2023年1-8月，國內乙二醇產量在1067.7萬噸，同比增長18.67%。

　　3、從需求方面來看，終端印染和織造負荷抬升明顯，盡管聚酯現(xiàn)金流觸及盈虧平衡點，但聚酯負荷仍保持高位運行。截至本周五，聚酯負荷提升至92.9%，周環(huán)比增加0.2個百分點。截至9月7日，終端織造成品（長纖布）庫存平均水平為29.52天，較上周減少0.37天。終端織造企業(yè)原料（滌絲）庫存平均水平為18.01天左右，較上周增加0.17天。終端織造訂單天數平均水平為15.64天，較上周增加1.00天。江浙地區(qū)化纖織造綜合開工率為65.29%，較上周開工上升0.69%。

　　4、短期來看，需求端來看，織造行業(yè)已開始進行原材料補庫行為，下游產成品庫存天數也有所下降，聚酯已有部分產品處于虧損狀態(tài)，但對后續(xù)部分裝置降負預期下，訂單前置，聚酯負荷依舊保持高位運行。聚酯原料供應上，PTA和MEG開工高位，8月產量同環(huán)比繼續(xù)走高，且?guī)齑嫠狡懈呶唬A期偏寬松?；久嫔峡矗旁孪卵埘ソ地擃A期兌現(xiàn)前，聚酯原料供需雙強下價格偏弱震蕩為主。

　　純堿&玻璃

　　本周純堿現(xiàn)貨價格中樞仍有上移，各地區(qū)價格上調幅度50~150元/噸不等。截至9月8日華北地區(qū)重堿價格3300~3400元/噸，華中地區(qū)重堿價格3050~3250元/噸，華東地區(qū)重堿價格3150~3250元/噸，西北地區(qū)重堿出廠價3050~3200元/噸。

　　供給端來看，本周純堿檢修企業(yè)數量依舊偏多，行業(yè)開工率下降2.82個百分點至78.5%。純堿產量 55.28 萬噸，周環(huán)比下降1.64 萬噸，降幅2.89%。本周純堿企業(yè)庫存12.47萬噸，周環(huán)比減少1.66萬噸，降幅11.75%。其中，輕堿庫存下降15.13%至7.18萬噸，重堿庫存下降6.7%至5.29萬噸。需求端表現(xiàn)相對積極，月初下游行業(yè)適量采購，堿廠訂單待發(fā)量支撐，部分企業(yè)控制接單。除此之外，本周浮法玻璃行業(yè)新點火兩條生產線，重堿剛需消耗量提升，市場貨源依舊偏緊。

　　整體來看，純堿現(xiàn)貨市場短期仍將保持堅挺運行，但期貨盤面情緒回落是對未來供需格局轉弱存在預期，相對不確定的因素仍是遠興、金山等新增產能完全落地時間。預計在行業(yè)新增產能實現(xiàn)大規(guī)模量產以前，純堿期貨盤面仍將以寬幅震蕩趨勢為主，關注產能落實時間。

　　玻璃本周現(xiàn)貨價格走勢偏強，市場均價較上周上漲1.38%至2064元/噸。本周玻璃開工率和周度產量均小幅下降，企業(yè)庫存降幅高達7.33%，玻璃供給端邊際下降給市場帶來支撐，但同時對純堿剛需支撐力度有所減弱。玻璃價格的走高和企業(yè)庫存的下降均是受到產銷偏強支撐，市場對“金九銀十”需求旺季也仍有預期。需要注意的是，當前玻璃庫存壓力依舊偏高，且地產需求跟進幅度依舊偏緩，后期玻璃或進入現(xiàn)實與預期博弈階段，期貨價格也將繼續(xù)維持區(qū)間震蕩趨勢，需密切關注終端地產推進情況.

　　尿素

　　本周尿素現(xiàn)貨價格區(qū)間震蕩，各地區(qū)價格波動幅度-10~30元/噸不等，截至9月8日山東臨沂地區(qū)尿素價格2600~2620元/噸，河南尿素市場價格2580~2700元/噸。

　　因裝置檢修仍偏多，本周尿素行業(yè)生產水平及日產量均明顯下降。鋼聯(lián)數據顯示，本周尿素行業(yè)生產水平較上周下降2.26個百分點至72.52%，煤頭企業(yè)和氣頭企業(yè)開工分別下降3.88個百分點和0.42個百分點。尿素日產水平近期均維持16萬噸以下相對低位波動，截至本周五尿素行業(yè)日產量15.77萬噸，較上周五提升3.21%。下周計劃內的檢修企業(yè)數量相對有限，尿素行業(yè)生產水平及日產量存在回升預期。

　　庫存方面，隆眾數據顯示本周尿素企業(yè)庫存和港口庫存紛紛下降，二者降幅分別為9.51%、14%。企業(yè)庫存下降是受到生產企業(yè)的充足訂單支撐，而港口庫存下降既受前期集港貨源外發(fā)影響，又受未來尿素出口下降預期限制，短期尿素港存仍有下降可能，且不排除部分集港貨源回流國內的可能。

　　需求支撐力度相對有限。一方面，國內農業(yè)需求仍處于空檔期，另一方面，工業(yè)下游行業(yè)因原料價格波動頻繁，采購趨于謹慎。本周下游行業(yè)復合肥和三聚氰胺行業(yè)開工率分別較上周下降0.29個百分點、5.44個百分點，對尿素的剛需消耗量也有所減弱。短期尿素需求難有亮點，剛性推進為主。

　　國際市場和出口對國內的影響不斷減弱。本周國際尿素市場因印度發(fā)布新一輪尿素招標而明顯上漲，但由于國內出口下降預期加大，中國貨源參與新一輪印標的可能性大大降低，國內外市場聯(lián)動性也將明顯下降，國際尿素市場強勢局面對國內支撐不再。

　　整體來看，國內尿素市場后期將面臨供應提升、需求弱穩(wěn)的局面，國際市場和印標影響力度減弱，尿素基本面暫無亮點，預計尿素期、現(xiàn)市場情緒均存進一步在回落預期，需關注中下游采購心態(tài)變化、港口貨源流向以及行業(yè)檢修幅度變化。