5月正值全球天然橡膠主產(chǎn)區(qū)已陸續(xù)開割，供應(yīng)進(jìn)入回升階段。從需求端來看，雖然預(yù)計(jì)在五一節(jié)過后，國內(nèi)下游輪胎市場將逐步回暖，但是考慮到內(nèi)需市場雖然有一定的需求，但是拉動(dòng)有限。而從外圍市場來看， 4月中下旬地緣沖突凸出，后期的不確定性依然較大，對下游的輪胎以及終端汽車仍有一定的考驗(yàn)。因此綜合來看，我們認(rèn)為5月份膠價(jià)缺乏上行動(dòng)能，價(jià)格震蕩偏弱。
一、行情回顧
4月份，國內(nèi)天膠主力合約價(jià)格走出了先揚(yáng)后抑的局面。具體來看，4月初，在宏觀環(huán)境好轉(zhuǎn)的背景下，國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)氣候延續(xù)干旱，導(dǎo)致國內(nèi)產(chǎn)區(qū)開割并不順暢，甚至部分地區(qū)出現(xiàn)停割現(xiàn)象，市場看漲氛圍明顯，因此在多頭的推動(dòng)下價(jià)格呈現(xiàn)反彈。步入4月中上旬，伴隨著產(chǎn)區(qū)開割情況的好轉(zhuǎn)、前期的利好被逐漸消化，以及社會總庫存高位壓制，膠價(jià)上行驅(qū)動(dòng)受阻，膠價(jià)大幅回落。從基差上來看，按照季節(jié)性趨勢，后期基差存在擴(kuò)大的預(yù)期。而近期空頭主動(dòng)性增倉打壓，盤面相對現(xiàn)貨市場偏弱，因此也進(jìn)一步加速了短期基差的走強(qiáng)。
二、基本面分析
2.1
主產(chǎn)區(qū)已陸續(xù)開割 供應(yīng)進(jìn)入回升階段
4月中下旬隨著國內(nèi)云南南部產(chǎn)區(qū)及泰國產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)降雨，原料有部分產(chǎn)出，而國內(nèi)的潑水節(jié)和東南亞宋干節(jié)過后，中國和越南產(chǎn)區(qū)試割，天然橡膠供應(yīng)步入增產(chǎn)階段。從產(chǎn)量的季節(jié)性來看，4月份過后，供應(yīng)將逐步進(jìn)入回升階段。因此市場對于后期產(chǎn)量增長存在較強(qiáng)的預(yù)期。不過割膠初期，產(chǎn)量上升的速度或?qū)⒂邢蓿疫€要密切關(guān)注產(chǎn)區(qū)物候天氣對階段性供應(yīng)的擾動(dòng)，因此5月中下旬產(chǎn)量增加速度或高于5月上旬。
從ANRPC最新發(fā)布的2024年3月報(bào)告預(yù)測來看，3月全球天膠產(chǎn)量較去年同期上漲3.4%至75.1萬噸，較上月下降4.5%。而且此次上調(diào)了2024年全球天膠產(chǎn)量增速，將3月份預(yù)測的15．%的增幅提升到1.6%至1454.2萬噸。其中，把中國增幅從4.2%提升至6.9%。說明在前期天氣擾動(dòng)后，后期供給端產(chǎn)量存在上升的預(yù)期。
2.2
5月份全球天膠市場需求仍有考驗(yàn)
ANRPC最新發(fā)布的2024年3月報(bào)告預(yù)測來看，3月全球天膠消費(fèi)量增速由2月份115萬噸上調(diào)至129.1萬噸。對2024年全年全球天膠消費(fèi)量增速，由2月份4%的增幅下調(diào)至3%。消費(fèi)量從1582.6萬噸下調(diào)至1567萬噸。其中，將中國由7.1%的增速下調(diào)至5.5%。
4月16日，國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望》，預(yù)計(jì)今年全球經(jīng)濟(jì)增速為3.2%，較今年1月的預(yù)測上調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)。盡管通脹向目標(biāo)水平回落，但尚未實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，而且各個(gè)經(jīng)濟(jì)體增長并不均衡，仍將面臨重重挑戰(zhàn)。加之4月中旬以來，地緣政治緊張局勢加劇，而地緣政治因素歷來影響著全球的供應(yīng)鏈和物流，此次地緣政治的變動(dòng)將加大市場的不確定性，因此對全球輪胎行業(yè)的需求或有一定的影響。
綜合來看，5月份，全球天膠市場需求仍有一定的考驗(yàn)。
2.3
5月份國內(nèi)天膠庫存將呈現(xiàn)去庫的局面
4月份受下游輪胎裝置開工率持續(xù)高位運(yùn)行以及一季度進(jìn)口量走低的背景下，國內(nèi)天膠社會庫存及青島現(xiàn)貨庫存下滑。截至4月21日，國內(nèi)天然橡膠社會庫存達(dá)到145.1萬噸，處于春節(jié)以來的低點(diǎn)。從深色膠和淺色膠庫存來看，深色膠社會總庫存為88萬噸、淺色膠社會總庫存為56.8萬噸，分別較3月末都有明顯的回落。從進(jìn)口市場來看，2024年3月中國進(jìn)口天然及合成橡膠（含膠乳）合計(jì)65.1萬噸，較2023年同期的73.8萬噸下降11.8%。一季度中國進(jìn)口天然及合成橡膠（含膠乳）共計(jì)180.6萬噸，較2023年同期的205.9萬噸下降12.3%。
步入5月份，雖然伴隨國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)的全面開割，以及全球產(chǎn)量逐步回升，但是由于多地處于開割初期，因此產(chǎn)量上升幅度有限。而且每年4-5月份處于全年進(jìn)口量的低位，加上國內(nèi)天膠社會庫存將呈現(xiàn)季節(jié)性去庫，因此對于國內(nèi)市場而言供給端壓力或?qū)⑾禄?，市場將呈現(xiàn)去庫的局面。
2.4
4月份國內(nèi)輪胎裝置開工率下滑 五一過后輪胎市場將陸續(xù)恢復(fù)
4月份國內(nèi)輪胎裝置開工率呈現(xiàn)小幅下滑。截至發(fā)稿，4月國內(nèi)全鋼胎和半鋼胎的平均裝置開工率分別在67.59%和79.61%，分別較3月均值下滑2.31和0.04個(gè)百分點(diǎn)，尤其是全鋼胎裝置開工率運(yùn)行負(fù)荷偏低。臨近五一，在下游市場提前備貨的預(yù)期下，4月下旬輪胎裝置開工率存在持續(xù)下滑的可能。但值得一提的是，3月份國內(nèi)輪胎出口市場亮眼，據(jù)海關(guān)總署4月18日公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年一季度中國橡膠輪胎出口量達(dá)到211萬噸，同比增長6.7%。其中，3月當(dāng)月的出口總量達(dá)到了77萬噸，同比增長2%，環(huán)比實(shí)現(xiàn)了20萬噸的顯著增長，并處于4年同期以來的高位。因此4月份在裝置開工率走低、出口向好的背景下，國內(nèi)半鋼胎和全鋼胎庫存天數(shù)呈現(xiàn)了明顯的回落。
五一過后，前期檢修的輪胎將逐步重啟，屆時(shí)裝置開工率呈現(xiàn)明顯的回升，尤其是半鋼胎在庫存天數(shù)持續(xù)下滑的背景下，預(yù)期后期依舊維持高景氣度，而全鋼胎雖然表現(xiàn)相對偏弱，但是也將呈現(xiàn)修復(fù)。從出口市場來看，自去年至今，出口訂單猛增，而在一季度出口強(qiáng)勢的背景下，預(yù)期二季度將延續(xù)，對于輪胎市場存在較強(qiáng)支撐。
在輪胎替換市場方面，當(dāng)前我國汽車保有量已超3.36億輛，其中新能源汽車超過2041萬輛。這一龐大的汽車保有量對乘用車輪胎的消費(fèi)需求提供了積極支撐。盡管商用車領(lǐng)域中的客車和中短途重卡輪胎的短期并未亮眼，但隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步回升，中長途載重和輕卡輪胎有望實(shí)現(xiàn)小幅增長。
因此5月份，輪胎市場將持續(xù)恢復(fù)中。
2.5
5月份國內(nèi)汽車市場預(yù)期向好 外圍市場仍有待于驗(yàn)證
2024年一季度，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別完成660.6萬輛和672萬輛，同比分別增長6.4%和10.6%，實(shí)現(xiàn)一季度開門紅。尤其是春節(jié)過后，新車大量上市，車展等線下活動(dòng)陸續(xù)開展，部分地區(qū)出臺以舊換新等促銷政策，拉動(dòng)汽車銷量環(huán)比同比呈現(xiàn)較快增長。從3月份的具體產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)銷分別完成268.7萬輛和269.4萬輛，環(huán)比分別增長78.4%和70.2%，同比分別增長4%和9.9%。從重卡市場來看，春節(jié)過后，重卡行業(yè)緩慢升溫。據(jù)統(tǒng)計(jì)，3月市場整體銷售11.58萬輛，一季度累計(jì)27.27萬輛， 同比小幅增加。從出口市場來看，今年前3個(gè)月我國汽車出口量達(dá)到132.4萬輛，同比增長33.2%。其中3月，中國汽車出口50.2萬輛，環(huán)比增長33%，同比增長37.9%，值得關(guān)注的是3月新能源汽車出口12.4萬輛，環(huán)比增長52%，同比增長59.4%。
從外圍市場來看，據(jù)LMC Automotive最新發(fā)布的報(bào)告顯示，2024年3月全球輕型車經(jīng)季節(jié)調(diào)整年化銷量為8，500萬輛/年，與上月基本持平。當(dāng)月全球輕型車銷量為800萬輛，同比增長2%，1-3月累計(jì)銷量的同比增幅則超過了4%。說明市場也在逐步好轉(zhuǎn)，但是當(dāng)前外部環(huán)境依然復(fù)雜，一些結(jié)構(gòu)性問題依然突出，消費(fèi)需求仍然面臨較大的挑戰(zhàn)。
步入5月份，從國內(nèi)市場來看即將面臨五一小長假，疊加今年新車大量上市、以及各地出臺以舊換新等促銷政策，疊加出口的提振，將拉動(dòng)汽車銷量，因此對于國內(nèi)市場來看，5月份國內(nèi)汽車市場將延續(xù)向好局面。從外圍市場來看，近期地緣沖突頻出，而地緣政治因素歷來影響著全球的供應(yīng)鏈和物流，此次地緣政治的變動(dòng)將加大市場的不確定性，因此對全球汽車行業(yè)而言，仍有待于進(jìn)一步的驗(yàn)證。
三、后市展望
5月正值全球天然橡膠主產(chǎn)區(qū)已陸續(xù)開割，供應(yīng)進(jìn)入回升階段。從需求端來看，雖然預(yù)計(jì)在五一節(jié)過后，國內(nèi)下游輪胎市場將逐步回暖，但是考慮到內(nèi)需市場雖然有一定的需求，但是拉動(dòng)有限。而從外圍市場來看， 4月中下旬地緣沖突凸出，后期的不確定性依然較大，對下游的輪胎以及終端汽車仍有一定的考驗(yàn)。因此綜合來看，我們認(rèn)為5月份膠價(jià)缺乏上行動(dòng)能，價(jià)格震蕩偏弱。
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