[隆眾聚焦]：供應(yīng)減少VS庫(kù)存降庫(kù) 推動(dòng)膠價(jià)繼續(xù)前行

綜述：

　　天然橡膠全球產(chǎn)區(qū)低產(chǎn)季到來(lái)，海外低庫(kù)存，原料價(jià)格高企，膠水價(jià)格環(huán)比上周五漲3.3%，國(guó)際買(mǎi)盤(pán)偏強(qiáng)帶動(dòng)工廠(chǎng)報(bào)盤(pán)上漲，供應(yīng)端推升膠價(jià)；庫(kù)存呈現(xiàn)季節(jié)性去庫(kù)起點(diǎn)；輪胎企業(yè)加速?gòu)?fù)工復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)能利用率繼續(xù)提升。

　　天然橡膠市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

　　1、泰國(guó)原料價(jià)格膠水71.9泰銖/公斤，杯膠54.3泰銖/公斤，分別增5.74%和3.33%。供應(yīng)減少，原材料價(jià)格繼續(xù)攀升。

　　2、輪胎產(chǎn)能利用率繼續(xù)走高。中國(guó)全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為50.57%，環(huán)比上周期+36.90個(gè)百分點(diǎn)，同比-23.20個(gè)百分點(diǎn)。本周中國(guó)半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為78.87%，環(huán)比+15.98個(gè)百分點(diǎn)，同比-0.31個(gè)百分點(diǎn)。

　　3、本周中國(guó)全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為69.80%，環(huán)比+19.23個(gè)百分點(diǎn)，同比-4.36個(gè)百分點(diǎn)。

　　4、青島天膠庫(kù)存下降。泰混價(jià)格與中國(guó)庫(kù)存相關(guān)性-0.89，從數(shù)據(jù)來(lái)看，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫(kù)存量66.61萬(wàn)噸，環(huán)比上期減少0.96萬(wàn)噸，降幅1.43%。

　　5、中國(guó)天膠庫(kù)存降庫(kù)，深色膠降幅明顯大于淺色膠；泰混價(jià)格與中國(guó)庫(kù)存相關(guān)性-0.75，從數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)天然橡膠社會(huì)庫(kù)存159萬(wàn)噸，較上期下降1.39萬(wàn)噸；中國(guó)深色膠社會(huì)總庫(kù)存為95.8萬(wàn)噸，較上期下降1.36%；中國(guó)淺色膠社會(huì)總庫(kù)存為63.2萬(wàn)噸，較上期下降0.1%。

　　目錄：

　　一：受成本支撐刺激膠價(jià)上行

　　二：中國(guó)庫(kù)存降庫(kù)

　　三：輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率繼續(xù)提升

　　四：泰國(guó)產(chǎn)區(qū)原材料價(jià)格繼續(xù)拉漲

　　五：終端抵觸原材料高價(jià)，后期膠價(jià)或區(qū)間調(diào)整

　　一、受成本支撐刺激膠價(jià)上行

　　本周天然橡膠市場(chǎng)利好提振，膠價(jià)強(qiáng)勁上行。全乳膠13250元/噸，上漲200元/噸，漲幅1.53%；20號(hào)泰混13030元/噸，漲幅400元/噸，漲幅3.17%。供應(yīng)端繼續(xù)減少，原料價(jià)格延續(xù)前期強(qiáng)勢(shì)，再加上海外延遲船期，國(guó)內(nèi)積極補(bǔ)貨，拉漲膠價(jià)。青島主流倉(cāng)庫(kù)入庫(kù)偏少，致使庫(kù)存下降。

　　二、中國(guó)天然橡膠庫(kù)存下降

　　預(yù)測(cè)：截至2024年2月25日，青島一般貿(mào)易庫(kù)存量呈現(xiàn)去庫(kù)。入庫(kù)率較上期減少3.42%，出庫(kù)率較上期增加0.94%，預(yù)計(jì)本周一般貿(mào)易倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存或繼續(xù)去庫(kù)0.5-0.8萬(wàn)噸左右（僅供參考）。

　　中國(guó)天膠庫(kù)存降庫(kù)，深色膠降幅明顯大于淺色膠；泰混價(jià)格與中國(guó)庫(kù)存相關(guān)性-0.75，庫(kù)存的下降也助推膠價(jià)走高；青島庫(kù)存、云南、老全乳下滑明顯，越南膠3L成交尚可，稍有去庫(kù)。從數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)天然橡膠社會(huì)庫(kù)存159萬(wàn)噸，較上期下降1.39萬(wàn)噸，降幅0.87%；中國(guó)深色膠社會(huì)總庫(kù)存為95.8萬(wàn)噸，較上期下降1.36%；中國(guó)淺色膠社會(huì)總庫(kù)存為63.2萬(wàn)噸，較上期下降0.1%。

　　青島天膠庫(kù)存下降。泰混價(jià)格與中國(guó)庫(kù)存相關(guān)性-0.89，受青島地區(qū)大雪天氣擾動(dòng)，整體入庫(kù)受到影響。從數(shù)據(jù)來(lái)看，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫(kù)存量66.61萬(wàn)噸，環(huán)比上期減少0.96萬(wàn)噸，降幅1.43%。保稅區(qū)庫(kù)存環(huán)比減少1.96%至9.59萬(wàn)噸，一般貿(mào)易庫(kù)存環(huán)比減少1.34%至57.02萬(wàn)噸，青島天然橡膠樣本保稅倉(cāng)庫(kù)入庫(kù)率減少4.21個(gè)百分點(diǎn)；出庫(kù)率增加1.25個(gè)百分點(diǎn)；一般貿(mào)易倉(cāng)庫(kù)入庫(kù)率減少3.42個(gè)百分點(diǎn)，出庫(kù)率增加0.94個(gè)百分點(diǎn)。

　　三、輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率繼續(xù)提升

　　3.1 預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)下周期輪胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率將延續(xù)高位運(yùn)行。目前多數(shù)企業(yè)排產(chǎn)已提升至高位，部分企業(yè)仍有小幅提升空間。

　　本周中國(guó)半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為78.87%，環(huán)比+15.98個(gè)百分點(diǎn)，同比-0.31個(gè)百分點(diǎn)。周內(nèi)多數(shù)企業(yè)產(chǎn)能利用率提升至高位水平，以滿(mǎn)足訂單需求。

　　本周中國(guó)全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為69.80%，環(huán)比+19.23個(gè)百分點(diǎn)，同比-4.36個(gè)百分點(diǎn)。周內(nèi)山東地區(qū)輪胎企業(yè)隨著工人逐步到崗，開(kāi)工處于恢復(fù)性提升狀態(tài)，帶動(dòng)樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率走高。

　　3.2 輪胎成品庫(kù)存去庫(kù)明顯

　　半鋼和全鋼成品庫(kù)存去庫(kù)明顯。截止到2月29日，半鋼胎樣本企業(yè)平均庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)在30.72天，環(huán)比-1.96天，同比-0.55天；全鋼胎樣本企業(yè)平均庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)在43.25天，環(huán)比-2.41天，同比+11.25天。正月十五之后，物流逐漸恢復(fù)，再加上貿(mào)易商陸續(xù)返市，進(jìn)貨量增加明顯，企業(yè)庫(kù)存下降趨勢(shì)。

　　3.3 受原材料價(jià)格上漲 輪胎全鋼利潤(rùn)繼續(xù)下滑

　　隨著原材料價(jià)格 ，全鋼輪胎理論利潤(rùn)延續(xù)下滑，截至2024年2月29日，經(jīng)濟(jì)型12R22.5全鋼輪胎理論利潤(rùn)值為-0.62元/公斤，環(huán)比上周期下滑0.18元/公斤，同比去年下滑0.50元/公斤。

　　備注：出廠(chǎng)價(jià)是選取部分全鋼輪胎規(guī)模企業(yè)56公斤左右經(jīng)濟(jì)型12R22.5出廠(chǎng)價(jià)格均值，綜合成本公斤單價(jià)是選取輪胎主要原料在全鋼輪胎中的重量占比加權(quán)平均值+加工費(fèi)+其他成本，以上數(shù)據(jù)僅供參考。

　　3.4 輪胎企業(yè)天然橡膠庫(kù)存明顯下降

　　截至2024年3月1日，天然橡膠樣本企業(yè)原材料庫(kù)存天數(shù)在23.1天；較上周27.89天下降，降幅達(dá)到17.13%。本周期各個(gè)輪胎廠(chǎng)原材料庫(kù)存表現(xiàn)不一，節(jié)后輪胎廠(chǎng)排產(chǎn)積極，企業(yè)產(chǎn)能利用率恢復(fù)高位，前期庫(kù)存逐漸消化，部分企業(yè)抵觸高價(jià)，僅少量被動(dòng)補(bǔ)貨。

　　四、泰國(guó)產(chǎn)區(qū)原材料價(jià)格繼續(xù)拉漲

　　預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)下周泰國(guó)產(chǎn)區(qū)原料價(jià)格持續(xù)上漲，預(yù)計(jì)上漲1.5泰銖；泰南進(jìn)入割膠尾聲，供應(yīng)端繼續(xù)收緊，原料收購(gòu)價(jià)格易漲難跌。

　　截至本周五，泰國(guó)原料價(jià)格膠水71.9泰銖/公斤，杯膠54.3泰銖/公斤，泰國(guó)供應(yīng)進(jìn)入尾聲，原料收購(gòu)價(jià)格高位。泰國(guó)整體降水偏少，東北部進(jìn)入停割期，橡膠樹(shù)生長(zhǎng)正常；南部階段性降雨，橡膠樹(shù)落葉、黃葉，膠水庫(kù)存低，預(yù)計(jì)可割膠時(shí)間2周。二盤(pán)商高價(jià)出貨，泰國(guó)工廠(chǎng)原料及成品庫(kù)存低位，原料采購(gòu)維持剛需，出現(xiàn)2-3月船期推遲情況。當(dāng)前原料價(jià)格持續(xù)高企，工廠(chǎng)生產(chǎn)成本較高，國(guó)際價(jià)格走強(qiáng)驅(qū)動(dòng)工廠(chǎng)報(bào)盤(pán)上漲，短期加工廠(chǎng)生產(chǎn)利潤(rùn)倒掛幅度縮窄，理性保持長(zhǎng)約為主。

　　五、終端抵觸原材料高價(jià)，后期膠價(jià)或區(qū)間調(diào)整

　　短期結(jié)論：

　　預(yù)計(jì)短期天然橡膠市場(chǎng)多空矛盾不突出，膠價(jià)區(qū)間震蕩整理。短時(shí)泰國(guó)產(chǎn)區(qū)原料價(jià)格仍走偏強(qiáng)邏輯，供應(yīng)端對(duì)膠價(jià)提供支撐。下游開(kāi)工明顯繼續(xù)回升，中國(guó)社會(huì)庫(kù)存高位回落，但工廠(chǎng)高價(jià)接貨意愿較弱或制約橡膠繼續(xù)走強(qiáng)。短期內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)拉漲幅度較大，貿(mào)易商補(bǔ)貨風(fēng)險(xiǎn)加大，膠價(jià)追高的可能性進(jìn)一步減弱，或區(qū)間震蕩整理。預(yù)計(jì)下周上海市場(chǎng)全乳膠現(xiàn)貨價(jià)格運(yùn)行區(qū)間在12950-13200元/噸；泰混現(xiàn)貨價(jià)格運(yùn)行區(qū)間在12880-13100元/噸。

　　庫(kù)存：中性偏強(qiáng)：隨著需求端逐漸恢復(fù)運(yùn)行，疊加海外低產(chǎn)期，后期庫(kù)存去庫(kù)預(yù)期偏強(qiáng)。

　　原材料：偏強(qiáng)：海外供應(yīng)收緊，下周泰國(guó)膠水價(jià)格持續(xù)拉高；

　　國(guó)內(nèi)供應(yīng)：中性：國(guó)內(nèi)云南和海南處于停割期；3月云南產(chǎn)區(qū)橡膠樹(shù)發(fā)綠芽，再加上政府加大膠園的管理，2024年開(kāi)割比2023年全面開(kāi)割提前1-1.5個(gè)月；

　　輪胎企業(yè)利潤(rùn)情況：中性，節(jié)后隨著原材料價(jià)格不斷拉升，也推動(dòng)了輪胎理論成本增加，但是鑒于核心材料多數(shù)節(jié)前采購(gòu)，對(duì)輪胎企業(yè)開(kāi)工影響有限；

　　輪胎企業(yè)生產(chǎn)情況：中性偏好，輪胎產(chǎn)能利用率不斷提升，基本恢復(fù)去年高位水平，也反映訂單向好，經(jīng)銷(xiāo)商拿貨尚可，也刺激了企業(yè)成品庫(kù)存下降。

　　輪胎企業(yè)采購(gòu)：中性偏弱。節(jié)后輪胎廠(chǎng)排產(chǎn)積極，企業(yè)產(chǎn)能利用率恢復(fù)高位，前期庫(kù)存逐漸消化，部分企業(yè)抵觸高價(jià)，僅少量被動(dòng)補(bǔ)貨。