2月19日，春節(jié)假期歸來(lái)的首個(gè)交易日，內(nèi)盤(pán)三大橡膠期貨開(kāi)盤(pán)后齊齊走升，截至收盤(pán)，滬膠主力合約RU2405收漲1.85%至13465元/噸，20號(hào)膠主力合約NR2404收漲1.91%至11190元/噸，合成橡膠主力合約BR2403收漲1.42%至12835元/噸。節(jié)后首日內(nèi)盤(pán)橡膠“開(kāi)門(mén)紅”的原因是什么？當(dāng)前市場(chǎng)的運(yùn)行邏輯在哪里？《歐盟零毀林法案》(EUDR)的實(shí)際影響如何？
記者采訪了多位分析人士。
外盤(pán)強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)內(nèi)盤(pán)走升
春節(jié)假期，外盤(pán)原油及橡膠市場(chǎng)走勢(shì)偏強(qiáng)，日膠觸及7年來(lái)新高。國(guó)投安信期貨橡膠研究員胡華釬表示，假期外部宏觀環(huán)境總體偏好，同時(shí)國(guó)內(nèi)交通旅游數(shù)據(jù)亮眼，大眾駕車(chē)出行意愿較強(qiáng)，加上橡膠外盤(pán)價(jià)格持續(xù)上漲，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)橡膠期價(jià)節(jié)后高開(kāi)。
“春節(jié)假期日膠上漲超7%，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情緒形成提振?！眹?guó)泰君安期貨橡膠分析師高琳琳認(rèn)為，這主要由于橡膠供應(yīng)端和成本端支撐強(qiáng)勁。目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)全面停割，國(guó)庠?xún)e?、泰国东陛吙进扰F８釔冢┕喜肯蚣醪詮?，全峭槱应处釉偩街B允賬踅錐危姨┠喜糠植魷職追鄄?，其原料价格栽熀皆傎浦q逕險(xiǎn)恰?
華泰期貨橡膠研究員陳莉也表示，外盤(pán)上漲主要源于供應(yīng)端的推動(dòng)。泰國(guó)南部逐步進(jìn)入減產(chǎn)期，再加上當(dāng)?shù)叵鹉z樹(shù)受白粉病侵?jǐn)_，且上游工廠煙片膠加工長(zhǎng)時(shí)間虧損，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)端偏緊的擔(dān)憂加劇，從而推升外盤(pán)膠價(jià)，尤其是東京煙片膠，表現(xiàn)更為強(qiáng)勢(shì)。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)下游半鋼胎訂單維持較好狀態(tài)，市場(chǎng)對(duì)于后期國(guó)內(nèi)需求回升存在一定預(yù)期，以至于內(nèi)盤(pán)橡膠節(jié)后首日高開(kāi)。
橡膠市場(chǎng)處于供需雙弱階段
高琳琳認(rèn)為，目前橡膠市場(chǎng)的主要運(yùn)行邏輯是供應(yīng)收縮與下游補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，兩者均偏利多。雖然假期外盤(pán)日膠上漲，但日膠的交割品是煙片膠，對(duì)國(guó)內(nèi)橡膠市場(chǎng)整體影響有限。
分品種來(lái)看，胡華釬表示，天然橡膠市場(chǎng)運(yùn)行邏輯在于供應(yīng)端季節(jié)性減產(chǎn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)處于去庫(kù)過(guò)程；合成橡膠市場(chǎng)運(yùn)行邏輯在于成本端驅(qū)動(dòng)為主，節(jié)前上游丁二烯出廠價(jià)大幅上調(diào)，節(jié)后合成橡膠出廠價(jià)補(bǔ)漲。此外，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)增加和產(chǎn)油國(guó)承諾減產(chǎn)使得國(guó)際油價(jià)止跌回升，市場(chǎng)預(yù)期油價(jià)易漲難跌。
在他看來(lái)，現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)橡膠市場(chǎng)供需矛盾并不突出，對(duì)比而言，天然橡膠市場(chǎng)好于合成橡膠市場(chǎng)。供應(yīng)端，天然橡膠供應(yīng)處于季節(jié)性低產(chǎn)期，其中中國(guó)、越南和泰國(guó)北部停割；國(guó)內(nèi)丁二烯橡膠裝置開(kāi)工率逐漸升至高位水平，節(jié)前檢修裝置基本復(fù)產(chǎn)，近期也沒(méi)有檢修計(jì)劃。需求端，受基數(shù)效應(yīng)和春節(jié)假期的影響，今年1月中國(guó)汽車(chē)和挖掘機(jī)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)均超50%，但環(huán)比大幅下滑，有需求透支的跡象。不過(guò)，部分輪胎企業(yè)已經(jīng)提前復(fù)工，以滿足海外訂單的需求，預(yù)計(jì)后續(xù)開(kāi)工率繼續(xù)回升。庫(kù)存端，國(guó)內(nèi)天然橡膠港口庫(kù)存處于下降通道，而丁二烯橡膠社會(huì)庫(kù)存處于增加狀態(tài)。未來(lái)天然橡膠需要關(guān)注國(guó)內(nèi)需求向好能否延續(xù)、合成橡膠需要關(guān)注市場(chǎng)對(duì)成本抬升承受程度的變化。
看向天然橡膠，高琳琳表示，供應(yīng)方面，當(dāng)前全球天然橡膠逐漸進(jìn)入供應(yīng)淡季，泰國(guó)原料產(chǎn)出減少，當(dāng)?shù)貛?kù)存降至歷史低位，原料價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。需求方面，隨著節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)下游輪胎企業(yè)開(kāi)工率明顯提升。今年下游復(fù)工時(shí)間較往年稍有提前，國(guó)內(nèi)輪胎價(jià)格仍具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，半鋼胎出口發(fā)貨順暢，預(yù)計(jì)橡膠需求隨著輪胎企業(yè)的復(fù)工恢復(fù)。庫(kù)存方面，節(jié)前青島庫(kù)存下降，假期少數(shù)到港入庫(kù)，節(jié)后隨著市場(chǎng)復(fù)工以及物流恢復(fù)，青島庫(kù)存將繼續(xù)下降。
整體而言，陳莉認(rèn)為，目前海內(nèi)外天然橡膠處于供需兩弱狀態(tài)。橡膠主產(chǎn)區(qū)多處減產(chǎn)甚至停割期，供應(yīng)端的變化相對(duì)平穩(wěn)，后期市場(chǎng)焦點(diǎn)更多在國(guó)內(nèi)下游需求上。同時(shí)，需要關(guān)注國(guó)內(nèi)開(kāi)割之前的天氣狀況，尤其是3月，云南是否可以正常開(kāi)割會(huì)對(duì)短期全乳膠供應(yīng)產(chǎn)生明顯影響。
EUDR將于12月30日強(qiáng)制執(zhí)行
《歐盟零毀林法案》(EUDR)已于2023年6月29日正式生效，將于2024年12月30日強(qiáng)制執(zhí)行，微型和小型企業(yè)將會(huì)放寬至2025年6月30日。歐盟認(rèn)為，歐盟是毀林和森林退化相關(guān)商品的主要消費(fèi)區(qū)域，而毀林和森林退化是氣候變化的主要驅(qū)動(dòng)因素。希望通過(guò)此法案的實(shí)施，最大限度地減少歐盟對(duì)全球森林砍伐和森林退化的影響。
EUDR將產(chǎn)品范圍從林產(chǎn)品擴(kuò)展到了農(nóng)產(chǎn)品，涉及農(nóng)業(yè)、食品和制造等各個(gè)行業(yè)，與橡膠有關(guān)的產(chǎn)品有天然橡膠及其相關(guān)衍生產(chǎn)品汽車(chē)輪胎、橡膠鞋等。法案要求經(jīng)營(yíng)者必須對(duì)范圍內(nèi)的產(chǎn)品和商品進(jìn)行盡職調(diào)查，以確定它們不涉及森林砍伐并按照生產(chǎn)國(guó)的有關(guān)立法進(jìn)行生產(chǎn)，否則將面臨罰款、沒(méi)收產(chǎn)品和收入等一系列懲罰措施。
在陳莉看來(lái)，歐盟實(shí)施EUDR主要影響橡膠市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。按照法案要求，產(chǎn)品必須是符合從最初的地塊認(rèn)證到存儲(chǔ)和銷(xiāo)售以及出入庫(kù)環(huán)節(jié)都滿足歐盟的可溯源條件才可以發(fā)往歐洲。因溯源認(rèn)證存在困難，大部分東南亞地區(qū)的橡膠可能因此不能發(fā)往歐洲，而歐洲又是橡膠需求比較大的區(qū)域，國(guó)際輪胎企業(yè)的需求可能短時(shí)間難以滿足，這勢(shì)必導(dǎo)致出口到歐盟的橡膠成本增加。
同時(shí)，對(duì)于率先完成EUDR認(rèn)證的非洲產(chǎn)區(qū)而言，后期會(huì)有更多的非洲膠發(fā)往歐盟，這將分流部分發(fā)到中國(guó)市場(chǎng)的量。而大部分沒(méi)辦法得到認(rèn)證的東南亞膠種，則將部分回流中國(guó)，這將直接導(dǎo)致中國(guó)與非洲膠的價(jià)差縮窄。
高琳琳認(rèn)為，從對(duì)全球市場(chǎng)的影響分析，推行EUDR的成本將被轉(zhuǎn)移至橡膠價(jià)格，造成整體橡膠價(jià)格的上漲，在EUDR強(qiáng)制實(shí)施前，歐洲輪胎供應(yīng)商可能會(huì)有一波補(bǔ)庫(kù)高峰，值得關(guān)注。而從對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響分析，EUDR實(shí)行后，原本投向歐盟市場(chǎng)的不滿足EUDR條件的部分橡膠將流向其他市場(chǎng)，比如我國(guó)，進(jìn)而造成我國(guó)橡膠進(jìn)口量上升，影響國(guó)內(nèi)膠價(jià)表現(xiàn)。
不過(guò)，在胡華釬看來(lái)，EUDR對(duì)天然橡膠市場(chǎng)的影響較小，主要因?yàn)榻?0年全球天然橡膠市場(chǎng)處于熊市周期，膠價(jià)在歷史底部徘徊，上游生產(chǎn)者基本處于虧損邊緣，依靠政府補(bǔ)貼維持生計(jì)，天然橡膠的新增種植面積逐漸收縮。具體到區(qū)域，EUDR對(duì)非洲等新興產(chǎn)膠勢(shì)力影響較大，而對(duì)傳統(tǒng)橡膠區(qū)影響較小。此外，歐盟市場(chǎng)對(duì)天然橡膠的需求有所下滑，新增需求主要集中在東南亞市場(chǎng)。
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