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【導(dǎo)語(yǔ)】自9月中旬起混合-RU主力的非標(biāo)基差基本呈現(xiàn)出持續(xù)收窄趨勢(shì)，截至12月4日，混合-RU主力的非標(biāo)基差收縮至1525元/噸附近，已創(chuàng)8月初以來(lái)的新低。未來(lái)供增需弱的基本面矛盾關(guān)系令預(yù)期信心不足，膠價(jià)運(yùn)行或承壓；同時(shí)現(xiàn)貨端來(lái)看伴隨國(guó)內(nèi)深色膠累庫(kù)，現(xiàn)貨端壓力更加突出或令非標(biāo)基差有走擴(kuò)可能性。
非標(biāo)基差持續(xù)收窄至近4個(gè)月以來(lái)的新低
自9月中旬起混合-RU主力的非標(biāo)基差基本呈現(xiàn)出持續(xù)收窄趨勢(shì)，截至12月4日，混合-RU主力的非標(biāo)基差收縮至1525元/噸附近，已創(chuàng)8月初以來(lái)的新低。尤其是11月底以來(lái)伴隨期貨價(jià)格連續(xù)破位下跌，基差收窄速度加快。期貨價(jià)格偏弱運(yùn)行，前三季度主產(chǎn)國(guó)減產(chǎn)的消息伴隨海外降雨減少且在旺產(chǎn)季背景下供應(yīng)端新增壓力中基本被消化，疊加需求端表現(xiàn)出走弱趨勢(shì)，供增需弱的矛盾關(guān)系令市場(chǎng)信心不足，價(jià)格運(yùn)行偏弱。同時(shí)現(xiàn)貨端來(lái)看亦呈現(xiàn)回調(diào)走勢(shì)，但因青島深色膠庫(kù)存持續(xù)去化支撐，人混價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)抗跌，非標(biāo)基差收窄明顯至相對(duì)合理位置。那接下來(lái)基差走勢(shì)又將如何？
供應(yīng)端：泰國(guó)/越南降雨減少新膠上量預(yù)期升溫同時(shí)原料收購(gòu)價(jià)格偏高或?qū)⑦M(jìn)一步刺激產(chǎn)出
11-12月，國(guó)外主產(chǎn)國(guó)影響旺產(chǎn)季。今年11月起，越南天然橡膠主產(chǎn)區(qū)降雨減少，原料產(chǎn)出逐漸恢復(fù)，新膠供應(yīng)呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。目前膠水收購(gòu)價(jià)格較高，膠農(nóng)割膠積極；同時(shí)預(yù)計(jì)春節(jié)前兩周越南停割，或延期半月左右，利于產(chǎn)量增長(zhǎng)。泰國(guó)方面11月份東北部原料產(chǎn)出正常，進(jìn)入12月份南部進(jìn)入旺產(chǎn)季，伴隨降雨逐漸減少，疊加目前杯膠/膠水收購(gòu)價(jià)格處于同期高位水平，利于刺激原料產(chǎn)出，供應(yīng)增加預(yù)期較強(qiáng)。同時(shí)目前上游生產(chǎn)虧損，未來(lái)伴隨原料上量或?qū)е率召?gòu)價(jià)格承壓走弱，成本支撐減弱。
需求端：下游訂單放緩疊加成品庫(kù)存壓力提升下游開(kāi)工承壓或抑制原材料采購(gòu)積極性
伴隨內(nèi)外銷(xiāo)市場(chǎng)需求放緩，輪胎廠出貨放緩，半鋼輪胎方面隨著天氣轉(zhuǎn)冷，消費(fèi)者主觀出行減少，半鋼輪胎替換市場(chǎng)終端需求放緩；全鋼輪胎方面東北及西北地區(qū)已進(jìn)入到完全寒冷時(shí)節(jié)，物流運(yùn)輸已開(kāi)始減弱。需求進(jìn)入季節(jié)性淡季，同時(shí)各地代理商在前期高價(jià)避險(xiǎn)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)及近期銷(xiāo)售不佳被動(dòng)累庫(kù)疊加影響下，庫(kù)存儲(chǔ)備多相對(duì)充足，新的批量補(bǔ)貨行為將難現(xiàn)。同時(shí)出口市場(chǎng)方面，一方面伴隨新增訂單放緩，同時(shí)近期人民幣匯率變動(dòng)或削弱中國(guó)輪胎出口優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)輪胎出口預(yù)期降低。因此庫(kù)存持續(xù)增長(zhǎng)下的壓力傳導(dǎo)，為控制庫(kù)存增長(zhǎng)速度，更多將通過(guò)降低開(kāi)工來(lái)實(shí)現(xiàn)，截至12月7日當(dāng)周，本周山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開(kāi)工負(fù)荷為59.37%，國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開(kāi)工負(fù)荷為72.72%。月內(nèi)開(kāi)工或進(jìn)入相對(duì)弱勢(shì)運(yùn)行階段，開(kāi)工自控性行為或增多，原料采購(gòu)需求缺乏提升驅(qū)動(dòng)，需求預(yù)期略顯悲觀。
庫(kù)存：青島地區(qū)深色膠庫(kù)存或迎來(lái)累庫(kù)，拖累現(xiàn)貨價(jià)格運(yùn)行
11-12月處于國(guó)外產(chǎn)區(qū)旺產(chǎn)季，但下游輪胎市場(chǎng)需求逐步向淡季過(guò)渡，供增需弱的情況下，青島地區(qū)天然橡膠庫(kù)存易呈現(xiàn)累庫(kù)的現(xiàn)象。在標(biāo)膠貼水混合膠的現(xiàn)狀下，工廠11月初前后陸續(xù)轉(zhuǎn)產(chǎn)混合膠，按照船期節(jié)奏，12月中下旬預(yù)計(jì)到港混合膠將增加。伴隨到港量增加，預(yù)計(jì)庫(kù)存或呈現(xiàn)累庫(kù)趨勢(shì)，疊加需求轉(zhuǎn)淡拖累下人混現(xiàn)貨價(jià)格運(yùn)行或更顯弱勢(shì)。
因此綜合來(lái)看，未來(lái)在供增需弱的背景下，天然橡膠價(jià)格向上動(dòng)能不足。且伴隨進(jìn)口季節(jié)性增量，國(guó)內(nèi)天然橡膠到港增多預(yù)期升溫，青島深色膠庫(kù)存或迎來(lái)累庫(kù)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨端人混價(jià)格或更顯弱勢(shì)，綜合考慮預(yù)計(jì)非標(biāo)基差或有走擴(kuò)的可能性。
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