來源：中銀期貨研究
農(nóng)業(yè)農(nóng)村部：生豬生產(chǎn)仍在慣性增長，后市供應將穩(wěn)定增加，四季度是消費旺季，豬價可能會回升，但缺乏大幅上漲的基礎。從中大豬數(shù)量看，9月，全國規(guī)模豬場的中大豬存欄量同比增長6.3%、環(huán)比增長2.4%，這些中大豬將在未來2個月內(nèi)陸續(xù)出欄，預示著11月前后生豬市場供應將持續(xù)增加。
農(nóng)業(yè)農(nóng)村部：今年夏糧早稻豐收到手。夏糧產(chǎn)量比上年略減25.5億斤，仍處于歷史第二高位；早稻連續(xù)四年增產(chǎn)。秋糧增產(chǎn)已成定局。秋糧面積穩(wěn)中有增，除局部受災外，大部分地區(qū)光溫水匹配較好，總體呈增產(chǎn)態(tài)勢。全年糧食再獲豐收，產(chǎn)量有望再創(chuàng)歷史新高，連續(xù)9年保持在1.3萬億斤以上。
能源局：截至9月底，全國累計發(fā)電裝機容量約27.9億千瓦，同比增長12.3%。其中，太陽能發(fā)電裝機容量約5.2億千瓦，同比增長45.3%；風電裝機容量約4.0億千瓦，同比增長15.1%。1-9月，全國主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資5538億元，同比增長41.1%。其中，太陽能發(fā)電2229億元，同比增長67.8%；核電589億元，同比增長46.0%；風電1383億元，同比增長33.4%。
芳烴產(chǎn)業(yè)鏈：
PX：上一交易日PX主力合約繼續(xù)下跌。據(jù)最新一期EIA數(shù)據(jù)顯示，截至10月13日當周，美國汽油庫存下滑240萬桶，至2.233億桶，市場預估減少110萬桶，去庫幅度超過市場預期，但相對來看，汽油庫存仍處于歷史同期較高水平。隨著本周原油價格大幅回升，RBOB汽油價格反彈，但漲幅不及原油，美國汽油裂解價差繼續(xù)下行，已回落至近五年同期最低位。隨著調(diào)油需求消失，PX價格也明顯回落。截至10月18日，PX對石腦油價差已經(jīng)回落至355.7美元/噸。但由于成本端原油反彈支撐，認為短期內(nèi)PX價格將維持區(qū)間震蕩。觀點僅供參考。
PTA：PTA主力合約與PX同步下跌，盤面PTA加工費收于196.1元/噸，環(huán)比上漲8.7元/噸。由于PTA現(xiàn)貨加工費長期維持低位，其負反饋于10月顯現(xiàn)，上周PTA開工水平回落至75.0%，環(huán)比下降了2.1個百分點，同比下降約0.3個百分點，已經(jīng)處于歷史同期最低位置。煉廠庫存可用天數(shù)已連續(xù)1個月累庫，而下游聚酯庫存也維持累庫格局，表明終端消費不佳，去庫不暢。長期來看，今年終端訂單無大幅增長的預期。整條聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的基本面正在轉弱。觀點僅供參考。
烯烴產(chǎn)業(yè)鏈：
甲醇：
從估值看，甲醇制烯烴單體利潤小幅上行；甲醇進口利潤偏低位波動，同時中國主港與東南亞美金價差從低位略回升，綜合估值水平偏低。從供需看，國內(nèi)甲醇開工率73.5%，環(huán)比下降0.87%。進口端預計一周到港量41萬噸，屬較高水平。下游主要需求MTO開工率90.26%，環(huán)比持平。庫存端，本周港口庫存環(huán)比下降1.24萬噸，至100.56萬噸；內(nèi)地工廠庫存環(huán)比減少0.72萬噸至41.62萬噸；工廠訂單待發(fā)量26.39萬噸，環(huán)比持平。綜合看本周甲醇供需面延續(xù)轉強態(tài)勢。
塑料：
從估值看，聚乙烯進口利潤上行，線性與低壓膜價差在5年同期均值附近波動，綜合估值水平偏中性。從供需看當周國內(nèi)開工率85.3%，環(huán)比回落；同時線型排產(chǎn)比例小幅上行至33.1%，略高于年度均值。綜合看國內(nèi)總供應壓力不大。需求端制品開工率環(huán)比上升0.26%，同比與去年持平。庫存方面，上游兩油線型庫存偏高，環(huán)比小幅去化；煤化工線型庫存回落至均值位置。聚乙烯中游線型庫存絕對水平仍在五年同期高位，本周環(huán)比季節(jié)性降低。下游原料和成品庫存當周小幅去庫。綜合看供需面偏強。
聚丙烯：
從估值看，丙烯聚合利潤下行至低位；拉絲與共聚價差回到均值附近，綜合估值水平偏低。從供需看，當周國內(nèi)開工率下降1.09%至81.25%，同比低于去年同期持平；拉絲排產(chǎn)比例回落至26.73%。綜合看國內(nèi)聚丙烯供應壓力減小。下游制品綜合開工環(huán)比上升0.6%，同比高于過去兩年同期水平。同時本周下游開工所有分項均錄得上升。庫存方面，上游兩油庫存偏高；煤化工庫存從高位略有降低。中游社會和港口庫存總體處于5年同期高位，本周小幅去化。下游成品庫存小幅去庫。綜合看供需面偏中性。
策略上建議關注塑料賣出看跌期權交易機會。僅供參考。
橡膠（RU&NR&BR）：
短期橡膠板塊行情由天膠端驅動，而天膠端主要源于市場由交易現(xiàn)實強驅動轉向供應端產(chǎn)量抬升預期帶來的再次累庫擔憂。旺產(chǎn)季原料價格上行的可持續(xù)性偏脆弱，然期價下方亦受成本端支撐。因而 NR 上下邊界相對明確，關注原料價格變化。
對于 RU，一方面，影響 RU 交割品產(chǎn)量權重最大的云南地區(qū)物候正常，因而原料持穩(wěn)，期貨上漲后，云南盤面生產(chǎn)利潤進一步走擴；另一方面，與 RU 同屬淺色膠的老全乳和越南 3L 膠基差處于歷史低位，表征RU 金融溢價較高。由于 RU 顯性庫存偏低，且存在“輪儲”擾動，故相對確定的策略是，上游交割品企業(yè)加大全乳膠生產(chǎn)并進行期貨套保。
合成橡膠方面，揚子石化高順順丁裝置已重啟，陸續(xù)出料，四川石化高順順丁裝置檢修中；其余裝置正常運行且山東民營高順裝置滿負荷運行。供應邊際增加，不過需求端持穩(wěn)以及原料丁二烯上漲對順丁形成支撐。觀點供參考。
紙漿：
上周盡管海外消息面偏多，但隨著下游開工環(huán)比繼續(xù)下調(diào)，成本端對期價的推漲力度減弱。
消息面，智利 Arauco2023 年 11 月份木漿外盤調(diào)漲：針葉漿銀星漲 50 美元/噸至 780 美元/噸；闊葉漿明星漲 50 美元/噸至 630美元/噸，供應量略少；本色漿金星 740 美元/噸，供應量少。但另一方面，9 月份企業(yè)紙品去庫后，終端消化尚需時間。下游不論是生活用紙，還是文化紙、白卡紙，“十一”長假后，連續(xù)第三周下調(diào)開工。
估值維度，俄針基差為負，隨著期價回落，邊際有所走強；且明星相較于俄針的品牌溢價較堅挺。落腳到策略，6000 元/噸存在成本支撐，空單止盈。觀點供參考。
有色：
隔夜，LME銅收漲45美元，漲幅0.57%，LME鋁收跌4美元，跌幅0.18%，LME鋅收跌8美元，跌幅0.35%，LME鎳收跌410美元，跌幅2.2%，LME錫收跌190美元，跌幅0.76%，LME鉛收漲7美元，漲幅0.36%。消息面：美國上周初請失業(yè)金人數(shù)為19.8萬人，預期21.2萬人，前值自20.9萬人修正至21.1萬人。中國前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長5.2%，全國固定資產(chǎn)投資同比增長3.1%，社會消費品零售總額同比增長6.8%。9月中國銅箔進口量約為8351.63噸，同比減少7.66%，環(huán)比增加15.76%。9月全國精銅桿產(chǎn)量合計90.5萬噸，環(huán)比增加6.09萬噸，開工率為70.29%，環(huán)比增加4.72個百分點。9月份國內(nèi)未鍛造銅及銅材進口量為480426噸，環(huán)比增加1.5%，同比減少5.8%。SMM全國主流地區(qū)銅庫存減1.1萬噸至8.43萬噸，國內(nèi)電解鋁社會庫存增0.4萬噸至63萬噸，鋁棒庫存增0.77萬噸至11.49萬噸，七地鋅錠庫存增0.01萬噸至10.26萬噸。操作建議短線偏空交易思路為主，銅鋁買近賣遠可擇機入場。觀點僅供參考。
鋼材：
從10月15日開始，部分北方地區(qū)正式進入供暖季，為做好能源電力保供，積極備戰(zhàn)迎峰度冬，煤炭大省山西正加大煤炭增產(chǎn)保供力度。山西統(tǒng)計局10月23日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2023年前9個月山西規(guī)上原煤產(chǎn)量101439.7萬噸，同比增長4.5％。隨著北方供暖季的到來，煤炭需求快速增加。截至10月21日，全國已有22個地區(qū)披露了擬發(fā)行特殊再融資債券的文件，擬發(fā)行金額達9437.8058億元。不同于普通再融資債券的募集資金用于償還到期政府債券本金，特殊再融資債募集資金用于置換地方隱性債務?；久鎭砜翠摬漠a(chǎn)量雖環(huán)比下降但維持高位，終端按需補庫，部分鋼材庫存拐點顯現(xiàn)，鋼廠虧損加劇，部分地區(qū)鋼廠出臺檢修計劃，預計鋼價和原料將出現(xiàn)負反饋，短期鋼價震蕩下跌。
國家發(fā)展改革委環(huán)資司日前就“十四五”能耗強度下降進展滯后約談浙江省、安徽省、廣東省、重慶市節(jié)能主管部門負責同志。10月16日-22日，澳洲巴西鐵礦發(fā)運總量2563.2萬噸，環(huán)比增加1.9萬噸。10月16日-22日，中國47港鐵礦石到港總量2472.3萬噸，環(huán)比減少407.1萬噸?；久鎭砜?，鋼廠虧損加劇，部分地區(qū)高爐預備檢修控產(chǎn)，疊加取暖季限產(chǎn)臨近，預計高爐生鐵產(chǎn)量將繼續(xù)下滑，會導致鐵礦石需求下降，鐵礦石供增需降，礦價將承壓調(diào)整。關注下周美國第三季度GDP數(shù)據(jù)和9月PCE物價指數(shù)，短期礦石價格下跌調(diào)整。
昨日A股重要指數(shù)集體低開低走，午后加速下跌，但隨后跌幅收窄。兩市超4500只個股下跌，成交額僅7200億，維持冷清狀態(tài)，北向資金今天因放假暫停交易。行業(yè)方面，電力設備板塊領跌，BC電池概念走弱，6G、衛(wèi)星導航等概念逆勢走強。邏輯上，近期指數(shù)破位后情緒消極，指數(shù)短期易跌難漲。對于后市，海外資金流動性疲軟，外資近期持續(xù)流出，短期內(nèi)市場情緒低迷，若無情緒刺激，指數(shù)需要時間消化疲軟的情緒，建議保持謹慎態(tài)度，但指數(shù)當前整體估值依舊偏低，策略方面可暫時維持觀望狀態(tài)。
豆粕 ：
連粕震蕩收低，截至收盤主力合約M01報收于3886元/噸，跌33元/噸，沿海區(qū)域油廠主流報價在4150-4290元/噸。周五CBOT大豆收跌，受累于部分多頭獲利了結。當前市場主要關注美豆需求及南美大豆播種情況。USDA最新出口報告顯示，出口檢驗和凈銷售均有大幅增加。巴西南部將迎強降雨，下周預計有更多降雨。國內(nèi)方面，M01受CBOT大豆走勢提振，但走勢弱于CBOT大豆，短線關注能否站穩(wěn)3900點?，F(xiàn)貨方面，油廠開機率仍在恢復階段，部分油廠存在斷豆停機檢修現(xiàn)象。下游適當隨用隨采，滾動補庫。整體基本面偏弱運行。
油脂：
豆油本周盤面持續(xù)下跌，貿(mào)易商挺價意愿偏強，無奈市場接受度不高，基差雖有上漲，但總體漲幅不大，終端需求還有待提升，預計短期內(nèi)還以偏弱預期為主。馬來西亞BMD毛棕櫚油期貨及連盤棕櫚油持續(xù)下跌；現(xiàn)貨方面，由于近月買船增加及棕櫚油月度進口量保持，市場貨源寬松導致現(xiàn)貨基差穩(wěn)中偏弱，終端下游觀望，市場成交清淡。今日國內(nèi)菜油基差穩(wěn)定，短期內(nèi)維持震蕩，國內(nèi)菜油庫存小幅去庫，整體未有明顯調(diào)整，十月菜籽到港量延后，未來到港量增量將會有明顯增長，庫存預計持續(xù)累庫現(xiàn)象。后市需關注菜籽買船到港、國內(nèi)開機、消費情況等影響。原油端提振植物油，逢低試多油粕比。
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